ROOM ZALO
Việt Nam, đặc biệt, đang khẳng định vị thế là điểm đến chiến lược mới trong chuỗi cung ứng toàn cầu. Với vị trí địa lý thuận lợi, môi trường chính trị ổn định và cam kết mạnh mẽ trong cải thiện môi trường đầu tư, Việt Nam cho thấy sự chuẩn bị bài bản để đón đầu xu hướng dịch chuyển. Những nỗ lực của Chính phủ trong việc phát triển hạ tầng logistics, đẩy mạnh ký kết các hiệp định thương mại tự do và nâng cao chất lượng nguồn nhân lực đã, đang và sẽ tiếp tục là động lực then chốt thu hút dòng vốn FDI chất lượng cao.
SỰ CẠNH TRANH CỦA VIỆT NAM
Nhìn chung thì mức thuế của Việt Nam sẽ phải cạnh tranh gay gắt hơn với những điểm đến như Mexico, Ấn Độ, Indonesia hay Malaysia — những quốc gia đang sở hữu lợi thế thuế suất tốt hơn, vị trí địa lý thuận tiện, cùng hệ sinh thái sản xuất và chính sách thu hút đầu tư hấp dẫn.
1. Rủi ro chính trị: Việt Nam – Môi trường chính trị ổn định bậc nhất khu vực:
Tình hình Việt Nam:
- Theo báo cáo của The Economist Intelligence Unit (2024), Việt Nam được xếp vào nhóm quốc gia có mức độ ổn định chính trị cao, rủi ro thấp, nhờ vào sự kiểm soát vững chắc của Đảng và Nhà nước.
- Không xảy ra xung đột nội bộ hay khủng bố, ít biến động bầu cử, đảm bảo nhất quán về chính sách dài hạn.
- Vị trí chiến lược giữa căng thẳng Trung – Mỹ: Nằm tại trung tâm khu vực Đông Nam Á, Việt Nam sở hữu vị trí địa chính trị quan trọng khi tiếp giáp Biển Đông – tuyến hàng hải huyết mạch toàn cầu. Là quốc gia nằm giữa Trung Quốc và các quốc gia thân Mỹ trong khu vực, Việt Nam ngày càng trở thành điểm cân bằng chiến lược giữa hai cường quốc. Trong bối cảnh căng thẳng Mỹ – Trung leo thang về công nghệ, chuỗi cung ứng và an ninh khu vực, Việt Nam được xem là “điểm tựa trung lập” đầy tiềm năng, thu hút sự quan tâm đặc biệt của các tập đoàn đa quốc gia và các sáng kiến hợp tác chiến lược từ cả hai phía.
So sánh:
- Mexico: Rủi ro đến từ tội phạm có tổ chức (ma túy, bạo lực vũ trang), ảnh hưởng đến khu vực phía Bắc giáp Mỹ.
- Ấn Độ, Indonesia: Được đánh giá là trung bình do có xung đột biên giới (Ấn – Trung), hoặc bất ổn xã hội (biểu tình, bạo động dân sự).
- Malaysia: Tương đương Việt Nam về độ ổn định chính trị nhưng có sự thay đổi thường xuyên trong liên minh cầm quyền (thay đổi chính phủ 3 lần trong vòng 5 năm).
2. Ưu đãi thuế – Đòn bẩy cạnh tranh vượt trội của Việt Nam:
Chính sách thuế ưu đãi mạnh mẽ. Thuế suất doanh nghiệp cơ bản là 20%, nhưng đối với các doanh nghiệp đầu tư vào khu công nghiệp hoặc vùng kinh tế trọng điểm, mức thuế có thể giảm xuống chỉ còn 10–17%. (Link)
So sánh với:
- Mexico: Thuế suất lên tới 30%, dù có ưu đãi cho khu vực Maquiladora nhưng vẫn ở mức cao.
- Ấn Độ: Có ưu đãi khu kinh tế đặc biệt (SEZ), nhưng mức thuế vẫn trong khoảng 15–25%.
- Malaysia & Indonesia: Mức thuế từ 22–24%, ít ưu đãi thực sự nổi bật.
3. Chi phí nhân công cạnh tranh:
Chi phí lao động ngành sản xuất tại Việt Nam dao động khoảng 300–340 USD/tháng, thấp hơn đáng kể so với Malaysia (khoảng 800 USD) và tương đương Indonesia (~350 USD).
Điều này giúp Việt Nam duy trì lợi thế cạnh tranh vượt trội về chi phí trong lĩnh vực sản xuất – lắp ráp.
4. Cơ sở hạ tầng & Logistics:
Thực trạng của Việt Nam:
- Việt Nam có khoảng 286 cảng biển, trong đó 32 cảng chính nằm trong quy hoạch cảng quốc gia (theo Quyết định 1579/QĐ-TTg).
Việt Nam hiện đang đầu tư mở rộng các cảng nước sâu như Lạch Huyện (Hải Phòng) và Cái Mép – Thị Vải (Bà Rịa – Vũng Tàu) – nơi có khả năng tiếp nhận tàu lên đến 200.000 DWT, kết nối trực tiếp Mỹ và châu Âu mà không phải trung chuyển qua Singapore hay Hồng Kông.
So sánh với nước khác:
- Malaysia có cảng Klang lọt Top 20 cảng lớn nhất thế giới, nhưng hệ thống cảng của họ chủ yếu phục vụ xuất khẩu sang thị trường Hồi giáo và Trung Đông.
- Mexico “không nổi bật về cảng”, chủ yếu phụ thuộc vào đường bộ tới Mỹ.
- Indonesia, Ấn Độ gặp vấn đề về tắc nghẽn và thiếu hiện đại hóa.
Kết luận: Việt Nam không dẫn đầu, nhưng đang dần bắt kịp nhờ đầu tư vào cảng nước sâu và hạ tầng kết nối cảng – đặc biệt phù hợp với các nhà đầu tư cần xuất hàng sang Mỹ và EU.
5. Tất cả lợi thế trên tạo kỳ vọng dòng vốn FDI tiếp tục gia tăng trong tương lai
Lượng vốn FDI giải ngân và đăng ký đạt mức kỷ lục cho thấy Việt Nam tiếp tục là điểm đến hấp dẫn đối với các nhà đầu tư nước ngoài.
Đáng chú ý, sau khi tình hình thuế quan dần ổn định và Mỹ chính thức công bố chính sách thuế đối với các quốc gia, nguồn vốn FDI đăng ký đã ghi nhận xu hướng phục hồi vào tháng 10/2025. Với mức thuế 20%, Việt Nam vẫn duy trì được lợi thế cạnh tranh so với các nước trong khu vực trong việc thu hút đầu tư nước ngoài.
Ngoài ra, vào ngày 26/10, Mỹ và Việt Nam đã đạt được khuôn khổ thỏa thuận thương mại mới, trong đó Mỹ sẽ áp dụng mức thuế đối ứng 0-20% với hàng hóa tùy vào từng hàng hóa có xuất xứ từ Việt Nam và xem xét áp dụng mức thuế 0% cho một số nhóm sản phẩm.
Và không chỉ có lợi thế cạnh tranh ngoài nước
Tiến độ phê duyệt pháp lý nhanh hơn sau khi Luật số 57/2024/QH15 được triển
khai. Nhờ đó, thị trường chứng kiến nguồn cung mới dồi dào hơn. Diện tích đất
KCN mới của các doanh nghiệp tăng
mạnh.
KẾT QUẢ CHO THẤY NGÀNH KCN ĐANG VÀ SẼ HẤP DẪN
Theo tôi nhận được các trao đổi với các doanh nghiệp KCN, sau khi Mỹ công bố thuế đối ứng mới, khách hàng đã quay trở lại đàm phán và nhận bàn giao đất. Nhờ đó, LN Q3/25 toàn ngành KCN ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng, tăng 24% yoy.
- IDC ghi nhận LN tăng tới 71% yoy nhờ bàn giao 36 ha trong khi cùng kỳ bàn giao 23 ha.
- KBC ghi nhận LN tăng trưởng 55% yoy nhờ bàn giao 17 ha đất tại KCN Nam Sơn – Hạp Lĩnh.
- BCM đạt tăng trưởng LN 16% yoy sau khi đã tăng mạnh trong quý trước đó, VSIP ghi nhận LN đi ngang.
Một điểm tích cực tôi nhận thấy là doanh thu cho thuê kho bãi, nhà xưởng xây sẵn và cung cấp
dịch vụ tiện ích KCN vẫn tăng trưởng tốt, cho thấy hoạt động sản xuất ổn định
không bị ảnh hưởng từ chính sách thuế của Mỹ.
Tuy nhiên, cũng có những gam màu tối với VGC (-50% yoy) và SZC (-65% yoy) trong đó hoạt động kinh doanh
KCN giảm do phụ thuộc vào thời điểm bàn giao đất.
Luỹ kế 9T25, LN toàn ngành
tăng trưởng 51% yoy, đóng góp chính cho sự tăng trưởng này là BCM (24%)
và KBC (16%).
ĐỊNH GIÁ VẪN ĐANG RẺ
Tựu lại, ngành KCN đang vào giai đoạn phục hồi, một số doanh
nghiệp đang mở rộng nhanh quỹ đất. Giá cổ phiếu KCN chiết khấu sâu so với
trước khi xảy ra cú sốc thuế quan trong khi giá trị tài sản ngày càng gia tăng
nhờ quỹ đất mới. Với tôi, đây là thời điểm thích hợp để mua tích luỹ
cho giai đoạn tới.
Hiện nhóm cổ phiếu KCN trong phạm vi nghiên cứu của chúng tôi đang giao
dịch với mức P/B trượt là 2.2x và P/B forward là 2.1x, thấp hơn so với P/B trung
bình 3 tháng trước sự kiện thuế quan là 3.2x và trung bình 3 năm gần nhất là
3.0x.
Cổ phiếu chọn lựa sẽ được tôi cập nhật trong thời gian tới, mọi người có thể liên hệ theo thông tin bên dưới.
Executive, Private Client Services
Floor 5, Sunny Tower, 259 Tran Hung Dao, Co Giang, District 1, HCM City, Vietnam
Mobile: +84 90 985 1930
Email: quyen.caominh@mbs.com.vn Web: www.mbs.com.vn
Đăng nhận xét