ROOM ZALO
🌟 HDG – CTCP TẬP ĐOÀN HÀ ĐÔ
🔑 Giai đoạn khó khăn nhất đã qua, triển vọng đang dần sáng lên từ cuối 2025
🔔 Khuyến nghị: MUA
🗓 Ngày: 11/09/2025
📈 Vùng giá Mua: 30 - 31
💵 Target: 38. Upside kỳ vọng: 25%/ 6 tháng
⚠ Cutloss: 27
-----------------------------
📝 TÓM LƯỢC ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ HDG
✅ Với mảng Năng Lượng, kỳ vọng thông qua kiến nghị xử lý của EVN lên Bộ công thương về các dự án sai phạm. Cụ thể
📌 Các dự án đều cần phải có Thông báo chấp thuận kết quả nghiệm thu (CCA) – DN chưa có thì phải sớm hoàn thiện (trên tinh thần tháo gỡ vướng mắc & xử lý vi phạm hành chính).
📌 Về giá điện: Cho phép các dự án có CCA hưởng giá FIT kể từ thời điểm vận hành thương mại. Áp dụng giá điện tạm là mức trần khung giá chuyển tiếp từ T8/2025. Sau khi có CCA, các dự án được hưởng giá FIT
👉 Đánh giá: HDG đang có 2 dự án điện mặt trời trong danh sách sai phạm (dự án Hồng Phong 4 và Infra 1) và vẫn đang đợi phương án xử lý cuối cùng. Tuy nhiên, nếu phương án trên thông qua, đây là một thông tin rất thuận lợi đối với các chủ đầu tư dự án năng lượng tái tạo, điển hình như HDG.
👉 Việc điều chỉnh giá bán điện về giá FIT góp phần cải thiện dòng tiền, giảm áp lực chi phí tài chính, đồng thời giúp một số DN hoàn nhập dự phòng đã trích lập trong các kỳ trước. (HDG đã trích lập hơn 550 tỷ tại dự án Hồng Phong 4 và có thể phải trích lập thêm 400 tỷ đồng cho dự án SP Infra 1). Dù phương án xử lý theo hướng nào, những khó khăn nhất của HDG ở mảng Năng Lượng đã qua đi
✅ Những điểm sáng bên cạnh yếu tố tháo gỡ pháp lý các dự án năng lượng
👉 Tình hình thủy văn thuận lợi. HDG hiện đang sở hữu các nhà máy điện với tổng công suất là 462MW trong đó mảng thủy điện chiếm khoảng 68%.
👉 Nhà máy điện gió 7A loại bỏ được điều kiện cắt giảm công suất, giúp tăng sản lượng điện
👉 Thủy điện La Trọng sẽ đi vào vận hành trong nửa cuối 2025, dù đóng góp chưa đáng kể, nhưng đây là động lực tăng trưởng quan trọng của HDG từ 2026.
👉 Về dự báo KQKD, ước tính sản lượng điện 2025 tăng 17% svck, ghi nhận DT đạt 2.200 tỷ (+16% svck) và lợi nhuận gộp 1.576 tỷ (+25% svck)
✅ Về mảng BĐS, triển vọng chính đến từ mở bán Dự án Hado Charm Villas GĐ 3
👉 Trong tháng 6/2025, HDG đã ký hợp đồng phân phối với AHS Property. Dự án đang nhận đặt booking với 25 căn biệt thự. Giá bán dao động từ 200 – 250 triệu đồng/m2 (Giá bán này cao hơn mặt bằng chung các dự án xung quanh).
👉
Kỳ vọng HDG sẽ bàn giao 20 căn Charm Villas trong 2025, ghi nhận DT 672 tỷ
(+57% svck) và lợi nhuận gộp 429 tỷ (+299% svck). Sang 2026, dự báo sẽ bàn giao
45 căn, ghi nhận DT 1.512 tỷ (+125% svck) và lợi nhuận gộp 965 tỷ (+125% svck)
✅ Triển vọng các dự án BĐS khác từ các chính sách tháo gỡ
👉 Nghị quyết 170 và Nghị định 76 cởi trói các dự án cho HDG như: dự án tại 62 Phan Đình Giót, Hà Nội & 2 dự án Linh Trung và Green Lane tại TPHCM. Hiện HDG đã nộp hồ sơ xin chủ trương đầu tư. 3 dự án này sẽ đóng vai trò động lực tăng trưởng cho mảng BĐS của HDG trong giai đoạn tới.
📊 KQKD 6T2025:
👉 Q2.2025, HDG ghi nhận DTT đạt 584 tỷ đồng (+6% svck) và LNST sau CĐTS -25 tỷ. Lũy kế 6T.25, LNST sau CĐTS đạt 130 tỷ (-54% svck) – hoàn thành 34% kế hoạch LN. Nguyên nhân LN giảm do HDG không ghi nhận DT BĐS và trích lập dự phòng do chênh lệch giá bán điện & đánh giá lại khoản vay bằng EUR tại nhà máy điện gió 7A
✅ Đánh giá cá nhân
👉 HDG là DN kinh doanh trên 2 mảng cốt lõi là BĐS và Năng lượng tái tạo. Cả 2 mảng này đều gặp khó khăn trong thời gian qua (BĐS đóng băng + các dự án điện vướn sai phạm). Dù vậy, dường như những khó khăn nhất 2 lĩnh vực này đều đã qua và phục hồi trở lại.
👉 Động lực tăng giá có thể đến mạnh từ yếu tố được hoàn nhập dự phòng ở 2 dự án Hồng Phong 4 và Infa 1, giúp LN tăng đột biến (550 tỷ)
👉 P/B vẫn thấp hơn mức BQ 5 năm, cho thấy tính hấp dẫn cao.
-----------------------------
Chúc NĐT nhiều thắng lợi!
Cao Minh Quyền
Relationship Manager, Private Client Services
MBS HCM Branch
Floor 5, Sunny Tower, 259 Tran Hung Dao, Co Giang, District 1, HCM City, Vietnam
Mobile: +84 90 985 1930
Email: quyen.caominh@mbs.com.vn Web: www.mbs.com.vn
Đăng nhận xét